本文摘要：27日，株洲市委宣传部对外界通报，创办并曾长年掌控中国乳酸菌奶饮料龙头企业“太子奶”集团公司的李途显，早已因涉嫌非法吸取公众存款罪，被检察机关批准逮捕。

27日，株洲市委宣传部对外界通报，创办并曾长年掌控中国乳酸菌奶饮料龙头企业“太子奶”集团公司的李途显，早已因涉嫌非法吸取公众存款罪，被检察机关批准逮捕。此外，法院也依法裁决“太子奶”转入倒闭重整程序。株洲市委宣传部通报说道，警方初步查明，截至2009年12月，湖南太子奶集团在全国范围内面向社会公众非法吸取或变相非法吸取公众存款1.3亿余元，其中绝大部分没兑付。是什么让风行全国、一度沦为央视标王的太子奶，烘烤沦为令人驳回就大笑叹气的需倒闭重组的企业，是什么让一个都指出十分顺利的明星民营企业家，忽然之间沦为被捕落网的犯罪嫌疑人？泡沫式频发的民营企业债台高筑，资金链脱落，市场动荡不安，职工和债权人堵门、堵路、堵桥的群体性事件大大，风光一时的民营企业太子奶集团公司自2008年中期深陷瓦解。

在太子奶危机愤恨的2009年，记者在太子奶集团公司株洲生产基地看见，太子奶总部办公楼如同明清皇宫，几座极大的厂房大量使用钢化玻璃、花岗岩、镜面大理石、不锈钢修建，外墙为西式建筑风格装饰，恍如一个主题公园。在厂区锅炉房东北侧一个角落里，记者看见从全国各地被退回来的过期太子奶堆积如山，一批工人于是以辛苦着处置退款。正式成立于1996年3月的太子奶公司，在1998年之前销售基本局限于株洲市及其周边，年销售500万元左右。1998年，太子奶董事长李途纯用分期付款方式以8888万元价格夺下了央视食品饮料类的年度“标王”后，如雪片般飞到的订单，催化剂了李途显经营方式再次发生“核聚变”。

李途显拒绝接受本报记者采访时坦言，他有一套称作“无成本生产，零风险经营”模式，即以太子奶为载体，向社会融资保持运转和快速增长(这种经营模式，目前为止仍为国内一些企业所用)。据株洲市审核和调查指出，太子奶不仅“赊账”卖原料和设备、出外宴请用餐、建设奢华厂房，连职工食堂的食材还包括猪肉蔬菜，都赊账。太子奶事发时，在长沙一家酒店仅有“月饼款”就不出了20万元。

“只有应付款，没应收款”的畸形“太子奶”，具有直销或者变相非法集资意味的“营销网络”，在高峰期竟然更有了全国大约7000名经销商。这些人打进太子奶账上的货款，最低的一人有1200万元。而与太子奶有间接利益关系的人，无法精确统计资料，据估计有数万人。

太子奶的“政策”是，打款越少、拿货就越多，现金优惠就越高。货卖不出去，可以撤回厂家换新货。

这种经营模式，一个时期内还真为生产出有了一个超常发展的幻象：从1998年至2008年，太子奶销售收入完全年年翻番，到2008年发展到了20亿元。还包括雀巢公司等在内的海内外很多知名企业，从2007年开始倾心太子奶，贷款、投资、入股、发债等不在话下，上市、并购等资本运作允诺也屡屡明确提出，其中国际一著名饮品企业曾明确提出要以15亿元并购。“奏乐传花”式金钱游戏恶果显出李途显拒绝接受本报记者采访时坦白，“资本魔方”能构建财富呈圆形几何级快速增长，使他完全艾米了方向。

2007年初，太子奶集团改名为“中国太子奶(开曼)有限公司有限公司”，引入英联、摩根士丹利、高盛等风险投资7300万美元，占到离岸合资公司30%股权。同时双方还投了一份“对赌”协议：在接到7300万美元投资后的前3年，如果太子奶集团业绩快速增长多达50%，就可调整(减少)对方股权；如完了不成 30%的业绩快速增长，太子奶集团创办人李途显将不会丧失控股权。

遣下重注之后，“太子奶”必需高速快速增长并谋求通过不断扩大规模和粉饰报表上市，构建这一目标惟一的不切实际途径就是变本加厉地从经销商手中圈钱，在各地“做到销量”。太子奶的一位职业经理人认为，这种经营模式，仅次于的弊端是产品没构成现实的市场销售，而更加形似“奏乐传花”式的金钱游戏。经销商仍然在开拓市场上下功夫，而是四处寻找能打进货款的机会，借此吃回扣。随着各种现金奖励、优惠的比例更加低，太子奶构成生产规模越大，成本就越高，资金链绷得越紧的怪象。

2008年，太子奶36亿元的销售计划近没有超过，造成公司与外资的对赌协议必输无疑，上市之路也显得遥遥无期，企业负债多达25亿元，原本主动向企业附近的金融机构开始停贷和催款，职工工资和集资收益、经销商货款奖励与优惠等开始无法还清。企业经营颓势和资金断链情况明朗化后，“太子奶”长期存在的管理层挥霍无度、任人唯亲、盲目投资、少数人贪污腐化邪恶等问题渐渐显露，危机较慢升级。

2008年下半年至2009年春节前，太子奶职工数千人次为了索偿集资款、工资等，游行示威、堵路堵桥、围困株洲市政府，全国各地经销商重新加入其中。四川、北京的生产基地也经常出现了大量不平稳苗头。一些职工和经销商开始通过召开、手机和网络串联，密谋更加大规模的施加压力活动。政府晃救助“受限插手”终未挣脱倒闭命运株洲市市长王群说道，太子奶危机再次发生后，株洲市政府经过谨慎评估，指出对太子奶“必需救回”和“可以救回”。

“必需救回”，是因为太子奶生产基地牵涉到湖南、四川、北京，职工人数将近万人。经销商遍布全国，有数以万计的人与太子奶有利益关系。处理失当，不会影响社会平稳。

太子奶参予资本运作后，与国际著名投行有千丝万缕的联系，一旦处理失当，经济纠纷更加简单。“可以救回”，则是因为享有“太子奶”、“日落”两个中国驰名商标的太子奶公司，产品质量和市场信誉没问题，生产的活性乳酸菌饮料有辽阔的市场前途。

公司还有产于在湘、川、沪、京等地土地大约4000亩，是一块“软资产”。株洲市政府经过重复调查权衡，要求采行政府“受限插手，租赁经营，以时间换空间，为招商引资打基础”的思路。

奉命兼任株洲市政府处理太子奶危机事件负责人的株洲高新技术产业开发区管委会副主任文迪波讲解，2009年1月下旬，株洲市政府敦促和协商李途纯以股东身份出面，与英联等三大国际风险投资公司具体股权关系，李途显新的兼任董事长职务(实乃代理)，同时不应大股东的“邀”，政府派员对公司展开财务监督，并构成“低科奶业”公司，封闭式租赁经营太子奶核心资产。2009年春节前后，株洲市政府在掌控太子奶商标后，从有关各方筹资4500万元，发工资，缴纳最急的应付款，启动生产。这些不应急性措施一时间萌生了部分债权人对债务信用缺陷的疑虑，因股权之争引起的对立获得减轻，多数职工、经销商、供应商的情绪开始平稳。

“低科奶业”租赁经营后，立刻暂停了高息融资和非理性建设投资，对管理团队大裁员，大规模削减经营管理成本，挡住了生产、销售、订购、广告等诸多方面的漏洞。还就企业人事、财务、物流、生产、销售、审核监督管理等新的建章政区，企业生产就越多亏损越大的局面获得有效地掌控。租赁经营后，株洲市和“低科奶业”重点重整太子奶市场，新的理顺销售渠道，采行1：1.2的发货政策(即按打款金额的120%发货，20%用作冲抵原欠经销商的货款)，完全恢复了经销商的信心；同时严厉打击侵权行为，及时阻止了太子奶恐慌时期少数高管将经营权外委的不道德。

太子奶生产开始完全恢复到日均产量 500吨至600吨左右。但政府“受限插手”民营企业经营，惜不是持久之策。

太子奶负债高达25亿元以上，仅有利息每年就约8000万元，按“受限插手”后的盈利规模预计年利最多1亿元，无法彻底解决问题债务问题。因此必需债务重组，同时通过处理资产、租赁资产等多种渠道筹集债务资金。文迪波说道，在必要时候，株洲也不会引进中介审核机构，对有关债权债务及资产展开审核和清查，公开发表核实有关债权债务。谋求做企业资产负债清晰，防止损失，查办犯罪行为，信息公开发表，贯彻确保债权人的合法利益，增加债务纠纷对长时间生产经营的冲击，为将来有可能实行的重组创造条件。

一年后，文迪波对本报记者说道的这些再一构建。23日，株洲市对外界通报，株洲市中级人民法院早已接到湖南顺天建设集团有限公司等申请人对湖南太子奶集团生物科技有限责任公司展开倒闭重整的申请书。

申请人称之为，太子奶集团由于过度扩展，资金链脱落，资不抵债，无法清偿届满债务。株洲市中级人民法院审理查明，被申请人湖南太子奶集团生物科技有限责任公司对届满债务已显著缺少清偿能力。鉴于太子奶享有著名的品牌、成熟期的市场营销网络、完善的生产设备和技术，不具备重整价值。

依照《企业破产法》的有关规定，株洲市中级人民法院裁决湖南太子奶集团生物科技有限责任公司展开重整。据报，太子奶债权人还包括海内外金融机构、企业和自然人。

株洲市中级人民法院早已依法采行竞争方式，从多家社会中介机构中指定北京市德恒律师事务所为倒闭重整管理人。下一步，株洲市中级人民法院将依照破产法有关规定很快进行工作，以保证各方利益在法律范围内彻底解决。李途显也完结“代理”董事长的日子，沦为等候审判的犯罪嫌疑人。

资本对赌太子奶欲哭无泪告终的太子奶，大败在哪里？李途显在事业蒸蒸日上时，理想化的做大做强和不切实际的运作，毫无疑问使企业陷入绝境。对赌协议是一个形象众说纷纭，与赌牵涉到。对赌协议即估值调整机制，是指投资者(委托方)与融资者(代理方)对于企业未来某些事项的不确定性“嗣后不争议”，而是誓约根据运营的实际情况调整企业的估值，从而新的划界双方的利润边界。如果誓约的条件经常出现，投资方可以行使一种权利；如果誓约的条件不经常出现，融资方则行使另一种权利。

对赌协议的目的是通过鼓舞被投资方以构建投资方所原作的目标，以此超过投资方利益最大化；同时，根据对称性原则，被投资方也必需拿走对等的博弈论筹码，当作对既设目标告终损失的填补。通俗地说道就是：当预期高于合约估值，则继续执行对甲方不利的条款，当预期低于合约估值，则继续执行对乙方不利的条款。2007年初，为解法资金困境和尽早构建上市，太子奶集团改名为“中国太子奶(开曼)有限公司有限公司”，引入英联、摩根士丹利、高盛等风险投资7300万美元，占到离岸合资公司30%股权，其中，英联出资4000万美元，摩根1800万美元，高盛1500万美元。

同时，双方还投了一份对赌协议：在接到7300万美元投资后的前3年，如果太子奶集团业绩快速增长多达50%，就可调整(减少)对方股权；如完了不成30%的业绩快速增长，太子奶集团创办人李途显将不会丧失控股权。遣下重注之后，太子奶必须做到的事情就是不惜一切代价，不择一切手段，把目光探讨到业绩填充年增长率。然而事情的发展颇高李途显预计的那样悲观，太子奶的乘机扩展变得力不从心。

根据太子奶内部资料，2008年太子奶的全年销售计划是36亿元，可截至7月28日，太子奶全国销售却只已完成了年计划的 26.75%。2007年以来成本攀升，面临其他品牌的断裂，还得常常折价销售，太子奶的利润早已越来越少。雪灾、地震、金融动荡不安、国家宏观经济调控以及三鹿奶粉事件，又都在太子奶紧绷着的资金链上重重地摔了一脚。

太子奶经营危机全面经常出现，2008年，公司虽然还没全面投产，但早已开始减产，产量只有原本的四分之一左右，各基地都没满负荷的生产。因为生产不长时间，许多经销商预付了货款后却拿没法货，市场压力很大。

而在公司内部，也开始经常出现欠薪员工工资的状况，时间最久的有6~7个月，较短的也有3个月没放。除此之外，严峻的偿还压力也是太子奶被迫立刻应付的问题。不出银行贷款、不出经销商货款、不出供货商货款，数十亿欠款让太子奶回头死胡同。

管理层的恐慌让人难以想象在大多数人心中，民营企业管理应当是较为有序。但记者在探究“太子奶”企业管理时，一位原高管答道，“原本国有企业有的机构多、冗员多、浪费多的毛病，太子奶都有，而国有企业管理有序、职工训练有素、内部动作依章而讫的优点都没看见。”这大自然也是“太子奶”南北告终的最重要原因。

本报记者在太子奶专访时，据其高管讲解，公司副总经理最多时有20多个，但却没明确分工，谁管什么，谁负责管理公司哪一块，都没具体过。职工工资的多少、乘载也是一种临时动议式的要求，这让记者大吃一惊。

李途显否认，公司管理层一度超过1000多人，副总经理有20多个，科室林立，内部管理没章法，职工工资福利没章程，全凭个人说了算。李途显及其主要助手确认的目标也话不会让你更加惊讶：10年超过1000亿营业额，转入世界500强劲。这竟然人不难理解，太子奶给社会的形象是：有点钱了就不告诉怎么决定，生怕没有人告诉，这里辟基地(成都温江的厂房，一栋就有4000多平米)，那里建山庄、还要投身于服装、食品、化妆品……有职工形容，太子奶召开，会议往往是有始无终，倒是宾馆、发廊、按摩院、桑拿浴室大赚了一笔。

成也萧何，败也萧何。极大的广告费用开支，也沦为“烧死骆驼”的最后一根稻草。1998年中央电视台广告招标会上，李途显石破天惊，签约8888万的广告合约，乘势沦为当年日用消费品标王，让“每天喝瓶太子奶，天天补足乳酸菌”的广告语享誉大江南北，妇孺皆知。1998年上央视之前，太子奶实质上充其量只有500万元左右的年销售量。

但李途显的胆子相当大，勇于拿8888万元的标王。从广告播映之日，销售就爆发式的快速增长。

1998年至2008年，太子奶完全年年翻番，到2008年发展到了20亿元。有了这种操作者经验，李途显才勇于与外资投行“对木栅”。原太子奶一名低管说道，虽然后来太子奶大大往电视台扔钱，可广告效果并不十分显著，广告创意乏善可陈，有新意但不简练，有简练但不明白。“太子奶送来你180亿”，“180亿”，我至今都是一头雾水，是传达乳酸菌的含量，还是太子奶销量早已超过180亿营业额？太子奶推倒了，推倒在对企业目标的梦幻般设想，推倒在对资本逐利的直线解读，堪称推倒在对自身能量不切合实际的爆炸式预期。

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